液晶面板周期底部明显，2023年行业复苏在即

回顾液晶面板行业周期历史，当前液晶面板行业正在逐步走出底部，2023年行业将迎来复苏，主要逻辑为：

1）从行业格局来看：2023年行业集中度将更加接近中国面板厂，国内LCD产能占比将超过60%，产量及价格控管能力将进一步提升，盈利能力有望逐步恢复。

原因在于韩厂（三星、LG）完成撤出韩国液晶面板产线，台资厂商决心将液晶产能向IT转移，行业供给与市场竞争明显改善，京东方、TCL、惠科三家企业全球市占率合计超过60%（CR3预计为61%-65%）。

2）从价格角度：从2023Q1开始，面板价格有望上行，Q2将迎来盈利拐点。在2022年整个LCD行业普遍亏损的背景下，依托产能优势，我国顶级LCD厂商纷纷改变以往满产满销的运营模式，转型为以销量为导向的市场价格导向生产模式，有望逐步将LCD面板价格回归到盈利之上运行。

3）从产能规划来看：到2025年，全球液晶面板将几乎没有新增产线，产能增量主要以扩产为主，整体增速接近于零。我们预计未来三年产能增量主要来自于TCL广州T9产线和深圳天马TM19产线，三年增量CAGR仅为1%左右。

4）从需求角度：大尺寸化趋势延续，OLED手机需求稳步增长，行业需求增量大于总供给量。初步预计2022-2025年面板出货量将保持1-2%的增速，面板需求CAGR将保持在4%以上，需求增速超过产能增速。

5）从技术趋势来看：未来5-8年，LCD仍是绝对主流，OLED仍以小尺寸为主，而大尺寸LED需要巨大的资金投​​入，因此OLED和Mini LED对LCD的替代威胁预计可控。

6）从行业估值来看：目前行业整体被低估，根据历史数据，面板行业：1）PB接近1倍；2）当面板价格跌破现金成本时，往往是触底反弹的信号，估值触底的确定性比较强。

综上所述，我们认为当前面板行业周期底部特征明显，2023年行业复苏在即，液晶面板行业复苏期的面板龙头将显著受益。